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　　摘要随着信息技术和网络技术的发展，电影、电视等各种媒体的发展速度越来越快，

　　随着带來的是媒体公司的崛起和发展。而在屮国，华谊兄弟股份有限公司是大陆娱乐媒

　　体行业的龙头老大，所以本文选择华谊兄弟股份有限公司作为研究对象，通过分析华谊

　　兄弟的财务状况和竞争力状况，分析该公司存在的问题，并提出相应的解决对策。

　　华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、

　　王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导

　　演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，因每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随

　　后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，

　　2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公

　　司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司；也

　　2011年5月9日，腾讯公司与华谊兄弟周一共同宣布，腾讯对华谊兄弟进行战略

　　投资人民币近4.5亿元。投资完成后，腾讯持有华谊兄弟4.6%的股权，成为华谊兄弟

　　第一大机构投资者。此次投资已在5月6日通过深圳证券交易所大宗交易帄成。据

　　悉，为了引进腾讯作为新的投资者，身为华谊董事的马云、虞锋等人分别出让了部分股

　　2013年11月22日，华谊兄弟仍被以29.82元价格在大宗交易帄台卖出50万股，

　　买卖方均为中金公司北京建国门外大街营业部。11月26日，大宗交易上升到3笔，中

　　金公司北京建国门外大街营业部分别卖出200万股、100万股和100万股，价格均为30.04

　　元。其中，200万股接手方为中金公司北京建国门外大街营业部，后两笔则为民族证券

　　2015年11月20日，华谊兄弟祭出重磅收购，拟以10.5亿元的价格，收购

　　迈克尔•波特在经典之作《战略管理》中提出行业分析模型，他认为行业的现有竞

　　争，供应商讨价还价的能力，购买商讨价还价的能力，替代品的威胁和新进入者的威胁

　　对于影视传媒公司而言，供应商种类多种多样，包括导演、演员、制片人甚至广告

　　商、媒体等等。而且由于媒体市场的发展和成熟，供应商的能力越来越强,可以说供应

　　商的能力还是比较适屮的。这成为影响华谊兄弟盈利和发展的重要重要因素，需要重点

　　观众。对于观众而言，为传媒行业花多少钱不是他们能决定的，电影票价都是公司决定

　　的，显然观众的讨价还价能力比较低。但是观众的数量也应该成为传媒行业公司考虑的

　　入很大的屯影最后的票房却很差，相反一些小制作小成本的电影却很大的收入，所以电

　　影行业的进入壁垒不是很高，一部分投入不是很高的电影却也能威胁到大公司。所以华

　　谊兄弟目前虽然发展很好，是媒体行业的龙头老大，但也要时刻关注进入者的威胁。

　　作为一种休闲娱乐的方式，看电影，看电视，听咅乐各有市场，虽然很多可能会沉

　　迷于电脑行业或荷泽喜欢看书，但毕竟不是上流。所以替代品的威胁不是没有，而是比

　　较小。喜欢电影的人还是会选择去看电影，并不会因为其他休闲媒体的存在而放弃喜欢

　　相当激烈，很多明星都开设自己的工作室，各立门户，导致传媒行业的竞争越来越激

　　烈，所以华谊兄弟需要密切关注同行业的发展情况，时刻不断发展创新，保持竞争力。

　　分析企业的短期偿债能力，通常可以运用一系列反映短期偿债能力的指标来进行。

　　短期偿债要通过企业的流动资产、速动资产、现金及经营活动现金流量与流动

　　负债的比值得出流动比率，现金比率，及经营活动现金流量比率。对偿债能力分析比

　　率大小将决定企业偿债能力的强弱，不但可以与同行竞争对手比较，也可以从自身的

　　趋势进行分析。我们采用流动比率、速动比率、现金流量比率三个财务指标来分析两

　　多少流动资产作为偿还的保证。其计算公式为：流动比率二流动资产/流动负债⑵。从

　　表2.1可以看出从2010年到22014年华谊兄弟的流动比率总体上呈现逐渐下降的趋势，

　　2013年之后有小小的回升，由此可以看出华谊兄弟的短期偿债能力逐渐下降，这可能和

　　速动比率是用来衡量企业流动资产中可以立即用以偿还流动负债的能力。速动资产

　　一般包括：货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、其他应收款项等流动资

　　产。公式为：速冻比率二速动资产/流动负债。从表3.1可以看出华谊兄弟的速动比率在

　　总体上呈现不断下降的趋势，同样和流动比率一样在2013年之后呈现上升的趋势，可以

　　看出华谊兄弟的短期偿债能力在不断下降。可见华谊兄弟的现金流量不是很充足。

　　现金流量比率是指现金流量与其他项目数据相比所得的值。现金流量比率二经营活

　　动产生的现金净流量/期末流动负债。经营活动现金净流量占总现金流出的比率。该比

　　率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程 度。比率越高，说明

　　企业的财务弹性越好。从表2.1 可以看出，华谊兄弟的流动 比率呈现波动下降的趋势，

　　特别是2010 年到2013 年之间，变化比率比较大，可 以看出华谊兄弟的短期偿债能力很

　　不稳定，并且总体上在逐渐下降。这可能和电 影和电视剧需要投入大量的资金，并且资

　　资产负债率表明企业资产对企业债权人权益的保障程度。公式为：资产负债 率二

　　负债总额/资产总额。从表2. 2 可以看出华谊兄弟从2010 年到2014 年资产负 债率增

　　加，且增加比率比较大，说明华谊兄弟的长期偿债偿债能力不断增强，并 且长资产结

　　构不断完善。这由于 2011 年之后华谊兄弟就在不断扩张，开设多家 影院，使得公司

　　利息保障倍数公式为：利息保障倍数二息税前利润/利息费用。从2010 年到 2014

　　年华谊兄弟的利息保障倍数在不断增大，从-14. 523 到 13.9427.增长的比 率比较大，

　　可以看出华谊兄弟的长期偿债能力在不断增强，并且未来有一个比较 好的发展前景。

　　营运能力是指企业的资金运用能力，反映企业资产管理水帄和状况 以及

　　企业资产的利用效率⑶。企业的营运能力强，有助于企业盈利能力的增长， 进而保证

　　企业的偿债能力。企业的管理者应该进行营运能力的分析，以便及时了 解和掌握本企

　　衡量企业营运能力的财务指标主要有：应收账款周转率、存货周转率、流动 资产

　　应收账款周转率二营业收入/帄均应收账款。应收账款周转率反映应收账款的 变

　　现速度。从表2.3 可以看出，华谊兄弟应收账款周转率呈现逐渐下降的趋势， 可以看

　　出华谊兄弟的应收账款变现能力增强，这和华谊兄弟这几年的发展战略有 关系。

　　存货周转率二营业成本/帄均存货。存货周转率是评价企业从取得存货，投入 生产

　　华谊兄弟的存货周转率总体上呈现下降的趋势，从2010 年到2011 年，华谊 兄弟存

　　货周转率突然下降，2012 年之后华谊兄弟的存货周转率逐渐上升，但是 总体述是向好的

　　方向发展。可能由于这两年华谊兄弟的电影和电视剧都比较卖 座，存货比较少。

　　流动资产周转率二营业收入/帄均流动资产，流动资产周转率是评价企业资产 利用

　　效率的另一主要指标⑷。对企业来说，要加快流动资产的周转速度，就必须 合理持有货

　　币资金，加快账款的冋收，扩大销售，提高应收账款和存货的周转速 度。我们从表2. 5

　　可以看出，华谊兄弟流动资产周转率总体上呈现下降趋势，但 是下降的很少，基本保持

　　固定资产是企业一类重要资产，在总资产中占有较大比重，更重要的是固定 资产

　　生产能力，关系到企业产品的产量和质量，进而关系到企业的盈利能力。我 们从表2.

　　6 可以看出，华谊兄弟的固定资产周转率呈现出持续下降的趋势，可以 看出华谊兄弟

　　固定资产变现能力不断增强。可预见，华谊兄弟的拥有比较好的发 展未来，长期资产

　　总资产周转率二营业收入/帄均总资产，总资产周转率是综合评价企业全部资 产

　　经营质量和利用效率的重要指标叫我们从表2. 7 可以看出，从2010-2014 年, 华谊兄

　　弟的总资产周转率呈现逐渐下降的趋势，并且呈现逐渐下降的趋势，可以 看出华谊兄

　　弟的营运能力在不断下降。这可能是由于自2011 年以来华谊兄弟就 出现多次收购，

　　销售毛利率最能直接反映公司的盈利能力，由销售毛利除以营业收入得来， 即销

　　售毛利率=（营业收入一营业成本）/营业收入X100%⑹。销售毛利率越高， 说明公

　　从表2. 8 可以看岀华谊兄弟的销售毛利率从2010 年到2014 年呈现波动增长 的趋

　　势，虽然从2011 年到2012 年销售毛利率有一点降低，可能由于2011 年腾 讯公司投

　　资华谊兄弟，成为华谊兄弟的第一大股东的原因。但是总体而言，华谊 兄弟的销售毛

　　销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一 定时

　　期的销售收入获取的能力⑺。该指标反映能够取得多少营业利润。其计算公 式为销售

　　从表2. 9 可知华谊兄弟的从2010 年到2014 年销售净净利润基木呈现上升趋 势，

　　虽然在2011 年到2012 年有短暂的下降，但从2012 年 开始销售净利润在逐 年增加，

　　增加幅度很大，说明华谊兄弟的盈利能力在逐渐增强，这可能和这两年 华谊兄弟在不

　　总资产净利率反映总资产的盈利能力，计算公式是总资产净利率=净利润/ 资产总

　　从表2. 10 可知华谊兄弟从2010 年到2014 年总资产净利润整体上呈现增长 趋势，

　　虽然在2011 年到2012 年有短暂的下滑，但是在2012 年之后之间恢复， 并且上升比

　　净资产收益率反映股东投入产出效率，在衡量企业总体盈利能力方面具有很 强的

　　从表2. 11 可以看出华谊兄弟的净资产收益率总体上呈现上升的趋势，2010 年

　　到 2012 年期间上升的比例比较大，可以看出华谊兄弟的股东在逐年增加，华 谊兄

　　（1） 资金需求压力比较大。近几年来，华谊兄弟逐渐扩大发展规模，不断 向

　　下游发展，增设多家电影院，资金需求和压力比较大。同时扩张也会 带来

　　一定的风险，这成为华谊兄弟发展的需要重点考虑的问题。同吋，这将对华 谊兄弟

　　（2） 现金流的管理。华谊兄弟获得现金的能力和现金周转率指标都在逐年 增

　　长，对现金的需求量很大，现金就如同一个企业的血脉，缺少资金会使得企业 陷入

　　瘫痪，特别是影视媒体行业，拍屯影，拍电视剧都需要大量的资金投入，并 且周期

　　（3） 竞争力的保持。华谊兄弟虽然是影视媒体行业的当家老大，但是影视 媒

　　体行业进入门槛比较低，竞争压力比较大，要想在应是媒体行业保持竞争力， 需要

　　不断的创新。迎合观众的需要和兴趣爱好，同时还要采取措施降低成本，才 能取得

　　战略（strategy）就是设计用来开发核心竞争力、获取竞争优势的一系列综 合

　　的、协调的约定和行动。战略选择表明了这家公司打算做什么，以及不做什么。 当

　　一家公司实施的战略，竞争对手不能复制或因成本太高而无法模仿时，它就获 得了

　　竞争优势⑼。因此华谊兄弟应该制定正确的发展战略，自上而下和自下而上 相结合，

　　并且对员工进行培训和教育，是企业发展战略深入企业内部，所有员工 共同执行。

　　战略要深入到企业发展的方方面年，企业资金运营也需要和公司战略 相结合，用战

　　所以企业需要提高企业创新能力，创造出更多更加有利于企业发展的产品和 电影，

　　保持观众对企业的喜爱程度何。为观众提供更多优秀的作品，保持企业发 展的竞争

　　人会有自己擅长的领域。企业为公司执行战略的同时，要考虑每一个人的个性 特征，

　　为他们执行适合他们的职业生涯规划，充分发挥每一个人的优势，提高企 业的人力

　　重要手段。华谊兄弟公司近两年不断的扩大规模，增加艺人数量，试图拓展到 其他

　　行业，给企业发展带来很大的经济压力。所以企业需要加强财务审计能力， 提高财

　　绩明显大涨；管理成本控制在较稳定水帄，资产有迅速扩张之势，负债明显增 加，

　　在广播电影电视行业中处于龙头地位。市值大增的背后却是主营业务乏善可 陈，特

　　别是影视剧业务表现帄帄，新增业务仍在梦想阶段。影视业务存在的变数, 以及宏

　　观形势的变化，都可能成为华谊兄弟股价泡沫破灭的导火索。华谊兄弟在 屮国娱乐

　　公司里是公司架构最合理、产业链条最成熟、发展模式也是最先进的公 司。但是华

　　谊兄弟依然存在着一些问题，需要采取适合的措施来应对这些问题。 总体而言，华

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